昨日，人民銀行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求，中標(biāo)利率分別為1.80%、2.50%，均與此前持平。因本月有7790億元MLF到期，MLF實現(xiàn)“量增價平”續(xù)作，市場滿心期待的降息并未到來，不過不少專家認為，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍有可能。

　　降息1月落地必要性不足

　　自2023年8月7天期逆回購和MLF利率分別下調(diào)10個和15個基點以來，兩個利率已連續(xù)5個月未作調(diào)整。春節(jié)前后歷來是央行降準(zhǔn)降息的重要窗口。1月15日為2024年MLF首個操作時點，市場降息預(yù)期較高。

　　對于市場預(yù)期落空，浙商證券固收首席覃漢表示，對于降準(zhǔn)而言，核心的操作必要性是降低銀行的資金使用成本，提高凈息差空間，而12月下旬多數(shù)大行/小行定期存款利率普降至少10BP，銀行凈息差壓力已經(jīng)有所改善。對降息而言，操作的核心必要性在于降低實體融資成本，促進經(jīng)濟增長預(yù)期，但是12月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，核心CPI和CPI環(huán)比均明顯轉(zhuǎn)正，內(nèi)需有所修復(fù)，且防止資金空轉(zhuǎn)壓力仍然較大，降息在1月落地的必要性不足。

　　短期內(nèi)降息的緊迫性不高

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，12月物價底部企穩(wěn)，M1增速止跌走平，進出口超預(yù)期回暖，新增信貸和社融整體仍在高位，表明經(jīng)濟正處于穩(wěn)固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經(jīng)濟修復(fù)力度會進一步增強，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，近期經(jīng)濟修復(fù)勢頭邊際減弱，物價持續(xù)負增長推高實際利率，市場對政策利率適度下調(diào)的預(yù)期升溫。但1月MLF利率未如市場預(yù)期下調(diào)，或與政策面正在觀察2023年12月3500億新增PSL推進“三大工程”、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，以及以京滬樓市新政為代表的房地產(chǎn)支持政策加碼等措施，對年初宏觀經(jīng)濟運行的提振效果有關(guān)。

　　專家判斷后續(xù)仍有降息可能

　　王青判斷，綜合官方制造業(yè)PMI指數(shù)及物價走勢，一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。首先，這將釋放穩(wěn)增長政策前置發(fā)力的清晰信號，提振市場信心。其次，MLF利率下調(diào)會帶動LPR報價聯(lián)動調(diào)整，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場需求，有助于扭轉(zhuǎn)2023年四季度以來經(jīng)濟修復(fù)勢頭穩(wěn)中偏弱的局面。最后，這將為引導(dǎo)居民房貸利率下行開拓空間，進而推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。后者是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟牽一發(fā)而動全身的關(guān)鍵。

　　溫彬認為，在一季度信貸和財政雙發(fā)力后，若高頻經(jīng)濟指標(biāo)讀數(shù)持續(xù)走弱，不排除后續(xù)降息概率有所上升。

　　國盛證券固收研報表示，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

　　專家預(yù)計降準(zhǔn)時點可能在3-4月份

　　1月MLF到期量為7790億，當(dāng)月操作規(guī)模達到9950億，即當(dāng)月實施2160億加量續(xù)作，雖然較此前兩個月6000億和8000億加量規(guī)模有所減小，但也讓市場的降準(zhǔn)預(yù)期降溫。

　　溫彬指出，當(dāng)前流動性壓力還不算大，降準(zhǔn)加快落地的必要性不強。考慮到目前經(jīng)濟修復(fù)斜率不高，且在信貸平滑投放、政府債發(fā)行速度回落、前期財政資金逐步撥付使用之下，資金面仍維持平穩(wěn)均衡。近期人民銀行凈投放維持低位，也反映出銀行間資金缺口較小，銀行負債壓力或已明顯下降。與此同時，資金利率和同業(yè)存單利率均較前期有所下行。此外，在降準(zhǔn)空間逐漸狹窄、疊加防資金空轉(zhuǎn)套利考慮之下，降準(zhǔn)操作估計還要靠后一點。“OMO+MLF超額續(xù)作”可較好地對沖當(dāng)前流動性擾動因素，保持流動性在合理充裕水平。溫彬表示，參考往年頻次，預(yù)計降準(zhǔn)時點大概率落在3-4月，同上一次間隔時長在6個月左右。 文/本報記者 程婕 統(tǒng)籌/余美英(北京青年報)