2023年10月底召開的中央金融工作會議，明確提出做好養(yǎng)老金融的要求，為養(yǎng)老金融發(fā)展壯大指明了方向。做好養(yǎng)老金融這篇大文章，需要準確把握養(yǎng)老金融的內(nèi)涵和發(fā)展規(guī)律，不斷推進實踐創(chuàng)新，為促進養(yǎng)老體系健康發(fā)展提供有效的金融助力。

　　養(yǎng)老金融的內(nèi)涵及特點

　　把握養(yǎng)老金融的內(nèi)涵，首先要對養(yǎng)老金制度有準確認識。所謂養(yǎng)老金制度，是國家為保障勞動者達到法定退休年齡或喪失勞動能力之后能夠滿足基本生活需要而實行的一種福利制度，發(fā)揮著保障社會和諧穩(wěn)定的重要功能。我國的養(yǎng)老金來源及相應的制度體系由三個支柱構成：第一個支柱是基本養(yǎng)老金，分為城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險兩類，由國家強制實施，是為了保障大多數(shù)老年人的基本生活需求；第二個支柱是職業(yè)養(yǎng)老金，包含企業(yè)年金與職業(yè)年金；第三個支柱是個人養(yǎng)老金。

　　養(yǎng)老金融與養(yǎng)老金制度有著密切聯(lián)系。既包括養(yǎng)老金制度下，運用金融工具實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值以及在時間、空間上實現(xiàn)養(yǎng)老金最優(yōu)化配置的金融活動，還包括運用養(yǎng)老金制度之外的資金，比如銀行資金、保險資金、個人委托金融機構進行養(yǎng)老財富管理的資金，發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融活動。前者也被稱作“養(yǎng)老金金融”，后者則被稱為“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融”。由此，養(yǎng)老金融包括“養(yǎng)老金金融”和“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融”兩部分。關于后者，國家統(tǒng)計局專門頒布了《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2020）》，其中的服務業(yè)包括個人養(yǎng)老財富管理以及遺產(chǎn)的金融規(guī)劃等。

　　養(yǎng)老金融具有明顯的雙重屬性。一是具有營利性，這是養(yǎng)老金融同其他一般金融活動具有的相同屬性，即獲取目標投資收益率。二是具有普惠性，發(fā)揮著穩(wěn)定社會保障體系的作用。養(yǎng)老金融務求資本金的絕對安全，不可能純粹追逐利潤，本金安全性一定是養(yǎng)老金融的顯性合同條款。

　　養(yǎng)老金融面臨的風險也不同于一般金融活動。養(yǎng)老金融與一般金融活動一樣，要面對微觀層面的市場風險以及宏觀層面的通貨膨脹風險等，但還要面對一些獨特的風險。一是難以預測的壽命。人們通常能較好地規(guī)劃從退休到平均預期壽命之間的養(yǎng)老現(xiàn)金流，金融機構也能比較準確地估算平均預期壽命之前的人均養(yǎng)老資產(chǎn)總額，由此回溯“三支柱”對應的養(yǎng)老金總額要求及其可能的養(yǎng)老金替代率，做好金融活動規(guī)劃。但個人和機構都難以精確預測平均預期壽命之后的剩余壽命，從而很難通過金融工具設計期限不定的終身年金。二是需要平穩(wěn)跨越經(jīng)濟長周期的風險。由于養(yǎng)老金融資本的管理周期長達數(shù)十年，有可能經(jīng)歷不同的經(jīng)濟周期，如何穿越可能的經(jīng)濟下行周期，這是非常重要的風險考量。

　　我國開展養(yǎng)老金融的現(xiàn)狀

　　改革開放以來，我國養(yǎng)老金融工作穩(wěn)步展開，尤其是隨著養(yǎng)老金制度的建立和逐步完善，越來越多的人享受到養(yǎng)老金福利，養(yǎng)老金融正在有效地助力我國形成兼顧效率和公平的養(yǎng)老金制度。

　　養(yǎng)老金金融方面，“三支柱”形成的資金總額穩(wěn)步增長。關于第一支柱，截至2023年三季度末，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險累計結余資金達到7.5萬億元，參保人數(shù)達到10.6億人。第二支柱于2004年開始實施，截至2023年三季度末，全國企業(yè)年金基金積累規(guī)模達到3.11萬億元；截至2022年末，全國職業(yè)年金基金規(guī)模達到2.11萬億元。第三支柱于2018年在上海、福建和蘇州工業(yè)園區(qū)建立試點，并于2022年11月正式實施，當年底參加人數(shù)就達到1954萬人，總繳費金額達142億元。

　　養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融增長也非常迅速。一是銀行業(yè)普惠養(yǎng)老專項再貸款政策的推出，加大了銀行對普惠養(yǎng)老機構的信貸支持，降低了普惠養(yǎng)老機構的融資成本，促使老年人照護、醫(yī)療以及智慧家居產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出欣欣向榮的局面。截至2022年底，全國20多個省市已經(jīng)運營的金融支持的養(yǎng)老社區(qū)項目達到60個。根據(jù)工信部等機構預測，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模預計到2027年將突破20萬億元。二是服務業(yè)領域的養(yǎng)老儲蓄以及養(yǎng)老理財業(yè)也發(fā)展較快。養(yǎng)老儲蓄方面，從2022年11月起，四大國有商業(yè)銀行已在合肥等五個城市啟動了為期一年的特定養(yǎng)老儲蓄試點，2023年1月末儲蓄額已達263.2億元。與普通儲蓄相比，養(yǎng)老儲蓄的主要特點是期限較長，有的長達20年以上。養(yǎng)老理財方面，一些銀行于2021年12月開始試點相關理財產(chǎn)品和服務，到2023年1月末理財金額已達1004億元。根據(jù)試點情況來看，養(yǎng)老理財實現(xiàn)了穩(wěn)健性（投資于國家戰(zhàn)略項目、固定收益類資產(chǎn)）、長期性（一般五年）、普惠性（投資起點為1元）的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，市場前景廣闊。

　　進一步發(fā)展養(yǎng)老金融，在我國具有得天獨厚的有利條件。一方面我國人口眾多，養(yǎng)老金融需求巨大；另一方面，“三支柱”還在發(fā)展初期，潛力很大。2023年召開的中央金融工作會議明確提出做好養(yǎng)老金融大文章，養(yǎng)老金融必將迎來蓬勃發(fā)展。當然也要看到養(yǎng)老金融工作面臨的挑戰(zhàn)，尤其是以下兩點：一是老齡化趨勢加重了養(yǎng)老負擔，對養(yǎng)老金融工作提出了極高要求。二是在兼顧養(yǎng)老金融的雙重屬性方面實踐經(jīng)驗不足、人才相對短缺。確保金融活動中養(yǎng)老金融的盈利屬性以及穩(wěn)定社會保障體系屬性得到相互協(xié)調(diào)，需要有足夠的實踐經(jīng)驗，加大人才培養(yǎng)力度是必由之路。

　　推進養(yǎng)老金融發(fā)展壯大

　　應對老齡化沖擊，養(yǎng)老金融大有可為。總體而言，可從如下方面進一步推進養(yǎng)老金融發(fā)展壯大。

　　積極探索養(yǎng)老金發(fā)展規(guī)律，提高養(yǎng)老金投資收益率。目前，養(yǎng)老金投資回報中很大比例來自銀行儲蓄的復利。未來應積極推進養(yǎng)老金金融市場發(fā)育，推進實踐創(chuàng)新。養(yǎng)老金是市場主流的長期資金來源，養(yǎng)老金融的蓬勃發(fā)展應與資本市場形成良性互動。

　　促進“三支柱”平衡發(fā)展，實現(xiàn)養(yǎng)老金融可持續(xù)發(fā)展。在提出養(yǎng)老金融之前，我國采取了大力度措施利用財政政策來維持養(yǎng)老金制度的可持續(xù)性。隨著養(yǎng)老金融工作的不斷推進和經(jīng)驗的不斷積累，我們逐步認識到，財政政策不應成為唯一手段，必須利用金融市場促進“三支柱”平衡發(fā)展，尤其是大力發(fā)展針對第三支柱的養(yǎng)老金金融，以促進“三支柱”賬戶資金的平衡，

　　對人口結構和老齡化趨勢不同的地區(qū)，實行有差異化的養(yǎng)老金融戰(zhàn)略，實現(xiàn)養(yǎng)老金的時空最優(yōu)配置。目前，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融應優(yōu)先投入老年人與青壯年人口增長率平衡區(qū)域，而養(yǎng)老金金融可以優(yōu)先在快速老齡化區(qū)域以及較慢老齡化區(qū)域加快發(fā)展。

　　（作者：張?zhí)K，系山西財經(jīng)大學副校長、教授，本文系國家社科基金一般項目“老齡化背景下兼顧經(jīng)濟增長與代際公平目標的養(yǎng)老金制度研究”階段性成果）