今年3月，美國中小銀行危機引發(fā)各方關(guān)注。以史為鑒，或可能看出本次危機對美國經(jīng)濟和美國銀行業(yè)的影響。

　　本輪美國中小銀行危機跟美國的儲貸危機有較強的相似性。

　　首先，兩次危機都主要源自銀行業(yè)本身的業(yè)務(wù)風(fēng)險，如存款成本和貸款收益期限錯配，借短貸長，銀行的盈利能力和流動性均面臨壓力。

　　其次，兩次銀行危機的宏觀背景都是高通脹和美聯(lián)儲大幅加息。另外，兩次危機都引發(fā)了銀行主動收緊信貸，也都發(fā)生了銀行存款向貨幣市場基金轉(zhuǎn)移的跡象。

　　還有，與次貸危機不同的是，兩次危機都沒有明顯的地產(chǎn)泡沫，也沒有過度的金融創(chuàng)新。

　　綜上，目前美國中小銀行業(yè)的風(fēng)險很難達到次貸危機沖擊的程度，本次危機傳染傳導(dǎo)的風(fēng)險相對較低。從美國股市的表現(xiàn)來看，最恐慌的時候已經(jīng)過去。后期會不會帶來進一步的連鎖影響，以及對美國經(jīng)濟會產(chǎn)生哪些實際影響，還需要觀察。

　　從銀行的底層資產(chǎn)看，目前美國地產(chǎn)業(yè)的基本面更好。由于次貸危機后，美國地產(chǎn)長期去庫存，目前美國住房的空置率處于1%以下的歷史最低水平，地產(chǎn)貸款的拖欠率低到1.2%。預(yù)計美國地產(chǎn)壓力整體可控。

　　此外，現(xiàn)在的金融監(jiān)管環(huán)境較以往更嚴(yán)格，市場主體也更謹(jǐn)慎。特朗普時期的監(jiān)管放松并沒有改變多德-弗蘭克法案定下的監(jiān)管基調(diào)，監(jiān)管指標(biāo)都比較合格。

　　如何判斷下一步走勢？

　　目前看來，中小銀行的信用收縮才剛剛開始，它對實體經(jīng)濟的效應(yīng)也才剛剛體現(xiàn)。這一輪美國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增速從去年9月份就開始見頂回落，今年3月美國中小銀行危機發(fā)生后，美國銀行信貸增速加速回落。

　　從歷史上看，一旦有比較嚴(yán)重的信貸緊縮，就往往伴隨著經(jīng)濟衰退。即便經(jīng)濟開始復(fù)蘇，信貸增速的復(fù)蘇也往往更加滯后。這一輪危機后，由于美國銀行信貸緊縮在加速，預(yù)計美國經(jīng)濟衰退的節(jié)點有可能提前到今年年中。

　　今年早些時候，市場對美國經(jīng)濟非常樂觀，年初甚至認(rèn)為美國經(jīng)濟有可能軟著陸，甚至是“不著陸”，但現(xiàn)在看來這個預(yù)期太過樂觀。未來一段時間美國銀行放貸的情況會持續(xù)受到市場和監(jiān)管層的關(guān)注，而且資本市場對美國經(jīng)濟衰退的程度和時長會有一個重估的過程。

　　在對美聯(lián)儲政策的影響方面，這次中小銀行風(fēng)波中，美國政府傾向于快速解決問題，而暫時擱置了道德風(fēng)險的考慮。這些救助措施，也使美國金融市場條件暫時轉(zhuǎn)松，很顯然會抵消美聯(lián)儲遏制通脹的效果。

　　雖然在本輪中小銀行危機之后，美聯(lián)儲加息的終點可能會更早到來，但并不像現(xiàn)在資本市場認(rèn)為的那樣，降息指日可待。

　　目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)還比較強勁，美國上市公司的利潤邊際完全沒有收窄，至少目前沒有看到非常明顯的衰退跡象。中小銀行的危機已暫告一段落，而美國的高通脹降溫還需要更長時間，工資物價的螺旋也似乎沒有明顯的緩和。預(yù)計美聯(lián)儲可能選擇在目前這個高利率水準(zhǔn)上維持更長時間，直到高通脹明顯消退。因此，現(xiàn)在市場對美聯(lián)儲政策的預(yù)期可能過于樂觀。如果要對這個預(yù)期再進行糾正，對資產(chǎn)價格特別是美股的影響將非常明顯。

　　（作者為中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事）