今年以來，為應對疫情，我國出臺了一一系列政策，為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和復蘇發(fā)揮了積極作用。“總體看，我國宏觀政策的力度是合適的，較好地支持了實體經(jīng)濟增長，有效填補了疫情沖擊下的全球防疫物資等必需品和其他工業(yè)品的供給缺口，為國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇做出了重要貢獻。”央行近日發(fā)布的《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）如是評價宏觀政策的積極作用。

　　在專家看來，疫情期間采取的一攬子宏觀政策組合不僅效果顯著，而且力度合適。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《金融時報》記者采訪時表示，貨幣政策充分發(fā)揮了反應速度快、直達效果強的優(yōu)勢，確保了市場流動性合理充裕，在第一時間穩(wěn)定了市場信心。與此同時，三批共計1.8萬億的再貸款、再貼現(xiàn)連續(xù)推出，精準發(fā)力效果明顯，不僅對支持疫情防控起到了關鍵作用，也是二季度以來復工復產(chǎn)順利推進，經(jīng)濟出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)的重要推動因素。

　　宏觀政策力度合適

　　疫情暴發(fā)后，金融對實體經(jīng)濟保持了較強的支持力度。《報告》指出，從國內(nèi)看，我國應對疫情的宏觀政策力度是合適的，政策精準發(fā)力，宣布的政策全部及時落地、充分落實，取得了顯著成效。

　　這種政策力度“合適”是如何體現(xiàn)的？《報告》指出，一是有效控制了疫情，這是經(jīng)濟復蘇的基本前提。二是宏觀政策與疫情防控節(jié)奏相適應，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟社會恢復發(fā)展的階段性特點，分層次、有梯度地出臺。三是從政策實施方式看，我國宏觀政策精準導向，不搞大水漫灌。四是從政策效果看，我國經(jīng)濟社會已全面恢復發(fā)展。

　　針對貨幣政策，中信證券研究所副所長明明認為，這種“合適”首先體現(xiàn)為總量適度，一方面今年貨幣政策在基礎貨幣和流動性投放方面保持平穩(wěn)；另一方面，今年信貸增速也有明顯上升。其次是各項政策合力促使實體經(jīng)濟融資成本進一步下行。再次是總量適度的前提下，著力引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，使用和創(chuàng)設結構性貨幣政策。

　　“我們注意到，本輪貨幣政策在加大逆周期對沖力度的過程中，始終強調(diào)直達性、精準性，不搞大水漫灌，其中政策利率調(diào)整幅度、貨幣總量增加速度等關鍵指標均保持合理適度，既匹配了疫情防控、‘六穩(wěn)’‘六保’需求，又未引發(fā)包括房價在內(nèi)的資產(chǎn)價格大幅波動，未給后期金融穩(wěn)定留下隱患。”王青評價說。

　　談及下階段主要政策思路，《報告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，更好適應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要，更加注重金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效益。

　　中國經(jīng)濟整體呈企穩(wěn)向好態(tài)勢

　　力度合適的宏觀政策不僅推動國內(nèi)經(jīng)濟快速恢復，也對世界經(jīng)濟作出了重要貢獻。《報告》指出，一是阻止了全球經(jīng)濟陷入更大的萎縮。根據(jù)IMF預測，全球經(jīng)濟已陷入二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，2020年將萎縮4.4%，中國是唯一保持正增長的主要經(jīng)濟體，今明兩年合計全球經(jīng)濟能實現(xiàn)正增長離不開中國經(jīng)濟的正增長。二是中國經(jīng)濟增長對全球有正的溢出效應，尤其促進了周邊國家和主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟復蘇。三是在疫情沖擊下，中國在某種程度上承擔了全球最后供應商的角色，為全球疫情防控、經(jīng)濟恢復奠定了基礎。中國生產(chǎn)的快速恢復有效補充了疫情沖擊下全球防疫物資和其他工業(yè)品的供給缺口，向全球提供了大量必需物資和恢復生產(chǎn)急需的中間產(chǎn)品，為全球防疫和產(chǎn)業(yè)鏈恢復做出了重要貢獻。

　　在海外已持續(xù)蔓延，國際經(jīng)濟貿(mào)易形勢依舊嚴峻復雜的情況下，下階段我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，10月份主要宏觀指標延續(xù)回升趨勢，供需兩端持續(xù)恢復。疫情反復存在不確定性，但不會改變中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢。

　　王青表示，在經(jīng)濟加速修復及低基數(shù)等因素作用下，2021年全球和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望出現(xiàn)反彈，其中居民消費和制造業(yè)投資將成為重要拉動力量。與此同時，考慮到明年全球物價將處于溫和水平，以及今年國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策并未“大水漫灌”，2021年我國物價走勢將整體平穩(wěn)。

　　正確看待債務規(guī)模及杠桿率上升

　　國際環(huán)境日趨復雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國內(nèi)經(jīng)濟還面臨不少挑戰(zhàn)。其中，《報告》指出，上半年為對沖疫情影響，逆周期調(diào)節(jié)力度有所加大，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。專家預計，近期管理層對于金融穩(wěn)定問題高度重視，后續(xù)穩(wěn)定宏觀杠桿率將成為政策關注點之一。

　　今年宏觀杠桿率為何出現(xiàn)階段性上升，未來走勢又將如何？《報告》指出，在應對疫情和支持經(jīng)濟復蘇的過程中，債務規(guī)模和杠桿率都必然出現(xiàn)階段性上升，之后經(jīng)濟增長逐步恢復將為更好地長期保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造條件。下一階段，要處理好內(nèi)外部均衡和長短期關系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　市場機構普遍認為，今年宏觀杠桿率上升是經(jīng)濟沖擊的被動體現(xiàn)。我國是全球為數(shù)不多的仍堅持貨幣政策正常化的大型經(jīng)濟體，隨著明年經(jīng)濟增長恢復常態(tài)，M2和社融增速將同反映潛在產(chǎn)出的名義GDP增速基本匹配，全年宏觀杠桿率預計將保持平穩(wěn)。

　　王青也表達了類似觀點，他認為，得益于國內(nèi)疫情得到有效控制，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟復蘇基礎進一步鞏固，全年經(jīng)濟實現(xiàn)正增長已沒有懸念，這也為前期部分特殊措施適時退出、宏觀政策向常態(tài)回歸提供了條件。2021年宏觀政策將進一步回歸正常狀態(tài)，宏觀杠桿率在明年也將繼續(xù)保持平穩(wěn)。