2023年以來，A股市場整體表現低迷。上證指數自年初震蕩攀升后，5月初至3400點后開始震蕩回落，指數重心持續下移，截至目前，依然在3000點左右徘徊。不過，伴隨著估值進入歷史低位，影響A股的多重因素也在逐漸改善中。從券商機構日前披露的年度策略來看，機構對2024年A股行情較為樂觀，宏觀因素的改善和企業盈利的修復令2024年震蕩上漲機遇更為凸顯。

　　宏觀因素持續改善

　　A股將迎盈利修復

　　“2024年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內穩增長力度增強。這將推動2024年A股盈利正增長，估值修復。”中信建投表示，海外來看，隨著環境有望逆轉，美元進入下行周期，對A股估值環境轉為有利。

　　“展望2024年，經濟內生動能繼續修復仍需重視中長期結構性趨勢影響，地產可能是預期回穩的重點；供需和庫存壓力緩解后，物價可能溫和回升；居民及企業信心提振仍是2024年消費和投資修復的關鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和。”在中金公司看來，2024年A股盈利增長或邊際改善。結構上需關注回升彈性，上下游盈利分化、行業供給側出清與過剩的分化、新興行業周期與經濟周期的分化以及上市公司資本開支意愿等問題是重點。

　　“展望2024年，有三點樂觀變化值得期待。”信達證券也表示，第一是庫存周期不會消失，一旦反轉會對股市產生半年以上的正面影響。第二是房地產銷售也可能會出現反彈。因為根據經驗，下行周期初期也會出現2-3年的銷售反彈。戰術層面市場對房地產政策最樂觀的對比是2014年“930政策”。第三是外部環境有可能軟著陸。

　　流動性邊際改善

　　指數或迎反轉

　　對于2024年股市整體節奏的判斷，信達證券認為，賽道股長期供需格局變化、房地產需求下臺階、庫存周期下行是三個壓制大部分行業盈利的趨勢性利空，而這些利空因素在2024年均有望實現邊際改善，帶動指數出現趨勢性回升。整體而言，樂觀情景下，如果較早出現新的超預期政策、房地產銷售回升，則指數有可能直接步入反轉。悲觀情景下，如果經濟數據的改善偏慢，則不排除指數呈現一波三折的走勢，但指數完全不回升到趨勢線之上的概率很低。

　　中金公司進一步表示，2023年初至今A股市場先揚后抑，整體表現略顯平淡，歷經調整后市場估值逐步接近歷史偏極端水平，當前資產價格可能已經隱含過于悲觀預期。展望2024年，雖需應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，對后市表現不必悲觀，市場機會大于風險。

　　增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結構擔憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開啟絕對收益定價新時代。A股大小盤輪動具有3至4年一輪切換的特點，本輪自2021年茅指數泡沫破裂起的小盤強勢周期未來逐步進入尾聲，賠率優勢縮小，隨著近期地產政策利好頻發，人民幣升值和國債收益率上行有望對大盤起到潛在催化作用，未來一年大盤股有望出現結構性機會。

　　東北證券也表示，流動性角度看，2023年股市資金變動在于機構資金規模的萎縮，但偏債基金和ETF規模占比提升，外資的流出更多在于美債壓力。而在2024年，基金、外資和散戶資金流入改善，流出端仍看政策力度。

　　估值風險較多釋放

　　科技醫藥等行業或活躍

　　中金公司表示，未來重點關注三類投資領域：一是轉型期受政策支持，且順應創新產業趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等。醫藥和新能源領域仍需關注產業政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業等領域。

　　東北證券認為，從三維宏觀下的市場與風格特征看，2024年上半年，信用下與盈利上組合指向市場趨勢震蕩修復，行業風格上，制造大于科技大于消費大于醫藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場趨勢震蕩偏強，行業風格上科技大于制造大于金融地產大于醫藥，全年來看科技、制造、醫藥有望成為最強風格。

　　渤海證券認為，面對存量籌碼的消化壓力，2024年行業層面或仍以博弈性機會為主，可沿著以下兩條主線進行關注，一是產業趨勢催化下的主題性博弈機會，可關注以電子行業為核心的TMT板塊，汽車行業變革下半場智能化驅動下的汽車行業。二是監管定調下的政策博弈機會，可關注活躍資本市場及打造一流投行逐步推進下的券商行業，地產投資下行承壓，“三大工程”逐步推進下的“地產鏈”。此外，還可關注具備底部反轉條件，靜待催化下的醫藥行業。

　　主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續仍有望繼續演繹，進入去偽存真階段；同時，數字經濟新時代推動生產要素擴容。新型工業化加速落地，人形機器人等自動化高新設備為先導。重點關注主題AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領域。