新年新希望，開年股市大消息不斷。2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。2月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)工作會(huì)議，劃定2023年資本市場(chǎng)發(fā)展與改革“路線圖”，為資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展打開新一年的空間。

　　全力以赴抓好全面注冊(cè)制

　　2023年是貫徹黨的二十大精神的開局之年。資本市場(chǎng)首要任務(wù)是以重點(diǎn)突破帶動(dòng)整體推進(jìn)，全力以赴抓好全面注冊(cè)制改革。

　　證監(jiān)會(huì)提出，要按照黨中央、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的總體實(shí)施方案，扎實(shí)細(xì)致做好制度規(guī)則制定修訂、在審企業(yè)平移、技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備、監(jiān)管轉(zhuǎn)型、廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控等工作，集全系統(tǒng)之力推動(dòng)這項(xiàng)關(guān)乎資本市場(chǎng)全局的重大改革平穩(wěn)落地。

　　此前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受媒體采訪表示，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)重在三個(gè)方面：

　　第一，牢牢把握注冊(cè)制改革的本質(zhì)。注冊(cè)制改革的本質(zhì)是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，審核全過程公開透明，接受社會(huì)監(jiān)督，加強(qiáng)市場(chǎng)約束和法治約束。為此，要堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化的改革方向，適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的需要，提升發(fā)行上市制度的包容性和投融資的便利性。

　　第二，堅(jiān)持放管結(jié)合。注冊(cè)制改革不是“一放了之”，而是要充分考慮中國(guó)國(guó)情、誠(chéng)信環(huán)境和資本市場(chǎng)所處的發(fā)展階段，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。對(duì)加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管進(jìn)行了系統(tǒng)優(yōu)化和安排。同時(shí)，科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，保持一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　第三，加強(qiáng)改革統(tǒng)籌。注冊(cè)制改革是全方位、系統(tǒng)性的改革，必須堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，統(tǒng)籌完善多層次資本市場(chǎng)體系，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會(huì)自身建設(shè)。

　　此次會(huì)議提出，要堅(jiān)守監(jiān)管主責(zé)主業(yè)。圍繞全面實(shí)行注冊(cè)制后的市場(chǎng)秩序和生態(tài)塑造，加強(qiáng)各條線監(jiān)管力量統(tǒng)籌，提升監(jiān)管效能，推動(dòng)各類市場(chǎng)主體依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善合規(guī)內(nèi)控和激勵(lì)約束機(jī)制、加強(qiáng)從業(yè)人員管理，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)活動(dòng)。

　　全面注冊(cè)制下的A股市場(chǎng)將發(fā)生哪些變化？中信建投相關(guān)人士表示，市場(chǎng)分化會(huì)逐漸展現(xiàn)，將來(lái)，股票優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、低質(zhì)低價(jià)甚至無(wú)人問津?qū)⒊蔀槌B(tài)。過去那種“上市即賺錢”的投資理念將被逐出歷史。這就要求投資者練好內(nèi)功，提高價(jià)值發(fā)掘能力，投資于真正有價(jià)值的企業(yè)，而不是簡(jiǎn)單地投資于有上市預(yù)期的公司，進(jìn)行一二級(jí)市場(chǎng)套利。

　　全面注冊(cè)制將重塑投行產(chǎn)業(yè)鏈。“伴隨全面注冊(cè)制落地，頭部券商馬太效應(yīng)凸顯，投資銀行業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略機(jī)遇期。”中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)采訪表示，全面注冊(cè)制下，不斷暢通企業(yè)融資渠道，上市標(biāo)準(zhǔn)的多元化推動(dòng)市場(chǎng)有效擴(kuò)容，使更多企業(yè)有望登陸A股市場(chǎng)。投資銀行更加注重挖掘擬上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式、科研創(chuàng)新實(shí)力，綜合評(píng)估公司的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素，建立與企業(yè)的共贏模式。IPO作為投資銀行客戶服務(wù)的切入點(diǎn)，可帶動(dòng)再融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組等投行業(yè)務(wù)，也可協(xié)同資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等創(chuàng)造業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。投資銀行將向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變。王曙光認(rèn)為，券商要勤練“內(nèi)功”，不斷提升專業(yè)能力，比如增強(qiáng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、盡職調(diào)查能力、資產(chǎn)定價(jià)能力等。

　　精準(zhǔn)服務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)大局

　　資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分、市場(chǎng)化配置資源的主戰(zhàn)場(chǎng)，要積極發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。2023年資本市場(chǎng)將更加精準(zhǔn)服務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)大局。要增強(qiáng)股債融資、并購(gòu)重組政策對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的適應(yīng)性和包容度，為科技創(chuàng)新厚植“資本沃土”。

　　大力推進(jìn)公募REITs(基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金)常態(tài)化發(fā)行。國(guó)家發(fā)展改革委投資研究所副所長(zhǎng)盛磊認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)造性地在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推出中國(guó)版REITs，成為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要橋梁。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的投融資存在過度投資且效益不一、融資渠道狹窄且自有資金缺乏、資本退出困難等結(jié)構(gòu)性問題，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制亟待創(chuàng)新融資方式。基礎(chǔ)設(shè)施REITs可深度融合產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，并通過資本市場(chǎng)的公司治理、信息披露及市場(chǎng)約束機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)從重資產(chǎn)持有者向?qū)I(yè)運(yùn)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)型，提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理效率，提高發(fā)展質(zhì)量。北京大學(xué)光華管理學(xué)院副院長(zhǎng)張崢認(rèn)為，公募REITs二級(jí)市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)行機(jī)制，長(zhǎng)期來(lái)看為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供了定價(jià)的“錨”。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2023年公募REITs將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行，基礎(chǔ)設(shè)施REITs擴(kuò)募也是重點(diǎn)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，REITs市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)主要依靠擴(kuò)募。我國(guó)存量資產(chǎn)規(guī)模巨大、資產(chǎn)類型豐富，REITs數(shù)量可能會(huì)比其他國(guó)家或地區(qū)多，但將來(lái)也會(huì)有上限。擴(kuò)募對(duì)促進(jìn)我國(guó)REITs市場(chǎng)發(fā)展和規(guī)模增長(zhǎng)極其重要。

　　要在服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)、促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展、支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，推出更多務(wù)實(shí)舉措。

　　統(tǒng)籌推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資端改革。深入實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，推動(dòng)權(quán)益類基金高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市。

　　鞏固防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)持久戰(zhàn)成效。加強(qiáng)綜合研判和前瞻應(yīng)對(duì)，穩(wěn)妥有序化解私募基金、地方交易場(chǎng)所、債券違約等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)同打擊金融亂象，凈化市場(chǎng)生態(tài)。

　　建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)

　　芳林新葉催陳葉，流水前波讓后波。當(dāng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，上市公司質(zhì)量明顯提升，證券基金期貨行業(yè)發(fā)展取得重要成果，一批管長(zhǎng)遠(yuǎn)、管根本的制度機(jī)制相繼落地，新證券法、刑法修正案(十一)、期貨和衍生品法發(fā)布實(shí)施，證券執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷健全，投資者結(jié)構(gòu)有效改善，市場(chǎng)生態(tài)全面優(yōu)化，市場(chǎng)活力和韌性顯著增強(qiáng)。支持科技創(chuàng)新和國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施成效明顯。

　　建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，是中國(guó)式現(xiàn)代化的應(yīng)有之義，是走好中國(guó)特色金融發(fā)展之路的內(nèi)在要求。如何建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)？做好資本市場(chǎng)工作的規(guī)律性認(rèn)識(shí)有哪些？此次會(huì)議提出，一是必須加強(qiáng)黨對(duì)資本市場(chǎng)的全面領(lǐng)導(dǎo)，在黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，把市場(chǎng)的力量與政府的作用有機(jī)結(jié)合起來(lái)，切實(shí)提高資本市場(chǎng)治理效能。

　　二是必須堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，積極踐行“敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮各方合力”的監(jiān)管理念，全面推動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)的系統(tǒng)改善。

　　三是必須強(qiáng)化系統(tǒng)觀念，堅(jiān)持辯證法、“兩點(diǎn)論”，保持定力、久久為功，科學(xué)處理好發(fā)展與安全、當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)、全局與細(xì)節(jié)的關(guān)系，在綜合平衡中尋求最大公約數(shù)。

　　四是必須突出“事在人為”，把激勵(lì)擔(dān)當(dāng)作為和從嚴(yán)管理監(jiān)督更好結(jié)合起來(lái)，抓好班子、帶好隊(duì)伍，在真抓實(shí)干、攻堅(jiān)克難中不斷開創(chuàng)工作新局面。

　　“建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，要堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向相結(jié)合，以重點(diǎn)突破帶動(dòng)整體推進(jìn)，一步一個(gè)腳印抓好落地實(shí)施。”證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示。

　　具體看，要穩(wěn)步提高直接融資比重。聚焦支持科技創(chuàng)新這個(gè)關(guān)鍵，統(tǒng)籌多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，統(tǒng)籌股市和債市協(xié)同發(fā)展，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)一步暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。

　　推動(dòng)培育體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。在提高上市公司質(zhì)量方面，發(fā)揮合力，強(qiáng)化上市公司信息披露和公司治理監(jiān)管，健全上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的制度安排。尤其是在退市改革中，堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩(wěn)”，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。2023年將圍繞建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，完善市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，增強(qiáng)推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升的合力，大力提高對(duì)各種所有制、不同類型、不同規(guī)模企業(yè)的服務(wù)能力。

　　推動(dòng)提升估值定價(jià)科學(xué)性有效性。易會(huì)滿表示，要深刻把握我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機(jī)制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價(jià)邏輯和具有中國(guó)特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。

　　進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控長(zhǎng)效機(jī)制。高度關(guān)注各類金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性、系統(tǒng)性，強(qiáng)化跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨境風(fēng)險(xiǎn)防范化解，不斷完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問責(zé)制度體系。推動(dòng)依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管。

　　更好保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。推動(dòng)加強(qiáng)行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責(zé)的機(jī)制銜接，暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道，積極探索更多提升中小投資者獲得感的路徑和方式。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)制度將很快落地。全面注冊(cè)制下，發(fā)行人在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，如果已經(jīng)發(fā)行上市，證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令發(fā)行人或負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買回證券。

　　加快打造“治理、生態(tài)、文化”三位一體的資本市場(chǎng)軟實(shí)力。把加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和行政監(jiān)管、行業(yè)自律、市場(chǎng)自治更好結(jié)合起來(lái)，持續(xù)涵養(yǎng)良好的市場(chǎng)生態(tài)和文化，讓資本市場(chǎng)更加健康、充滿活力。

　　祝惠春

　　祝惠春