工業生產乏力、貿易逆差持續、個人消費低迷，日本經濟依然在泥潭中掙扎。而在整個2022年，大宗商品價格居高不下，日元大幅貶值推高進口商品物價，導致日本國內通脹加速上升，給普通消費者和企業帶來壓力。疲軟的數據，也讓日本央行下一步退出超寬松政策的猜測更加缺少現實支撐。

　　生產疲軟

　　海外需求降溫，導致日本工業生產進一步走低。12月28日，日本工業部發布數據顯示，日本11月工業生產較10月小幅下降0.1%，略低于經濟學家預測的下降0.2%，同比則下降了1.3%，但也小于分析師預計的1.5%。

　　這也是日本工業產出連續第三個月進入萎縮，此前9月份和10月份的工業產出分別下降了1.7%和3.2%。另外數據還顯示，日本目前的工業產量水平仍低于2019年底的水平，表明日本經濟還未能獲得如疫情之前的發展動力。

　　據了解，工業產出下降的主要原因在于傳送帶、起重機以及用于制造芯片和平板顯示器的設備產量下降。具體來看，一般機械的產量下降了7.9%，半導體制造設備等生產機械的產量下降了5.7%，導致11月份的整體指數下降。汽車產品產量也下降了0.8%。

　　與此同時，日本經濟產業省連續第二個月下調了對工業產出的評估，將對工礦業生產的判斷基調從“溫和回升中部分行業顯露疲軟跡象”調整為“生產疲軟”。

　　大和證券經濟學家Kota Suzuki表示，總體而言，工業前景并不樂觀。美國和歐洲的經濟因貨幣緊縮政策而放緩，亞洲地區則因為疫情原因將造成需求的短期破壞。

　　除了生產乏力，日本當下的貿易出口也十分低迷。日本財務省15日公布的11月貿易統計結果顯示，由于日元貶值和能源價格飆升，日本連續16個月出現貿易逆差，當月貿易收支逆差達到2.0274萬億日元，超過2013年11月的高點。

　　有分析稱，出口增長放緩將加大日本的衰退風險。市場研究機構凱投宏觀高級日本經濟學家蒂萊恩特表示，受出口下降等因素影響，日本經濟將在明年某個時候陷入衰退。

　　消費低迷

　　不僅出口不理想，內需也缺乏動力。11月，日本零售額也經歷了五個月來的首次環比下降，這代表著日本消費者受到高通脹的擠壓，進一步縮減支出。

　　眼下，日本正面臨40年來最高通脹水平。近90%受調查企業認為，通脹高企是2023年企業經營將面臨的主要風險，68%的企業認為遏制通脹應成為政府施政焦點。

　　卡內基國際事務倫理委員會高級研究員理查德·卡茨認為，日元貶值加劇了日本的經濟困境。日元貶值大幅降低了實際工資，從而降低了消費者的購買力。過去10年，日本總價格上漲的90%都來自進口密集型食品和能源產品。

　　對此，日本央行行長黑田東彥則表示，他認為日本國內的通貨膨脹現象屬于成本推動型，是短時性的，日本央行還需要保持寬松的貨幣政策來推動日本經濟的復蘇。

　　中國社會科學院日本研究所研究員張季風對北京商報記者表示，按照過去安倍經濟學的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國際競爭力，有利于刺激出口，最終拉動日本經濟。但現在，日元貶值不僅不能有效提振經濟，反而進一步放大了國際商品價格暴漲對日本經濟的影響。

　　張季風進一步指出，除了大型企業，很多議價能力低、難以進行價格轉嫁的中小企業也因日元貶值陷入困境。此外，日本消費者也是遭受損失的輸家，許多民眾的對外購買力明顯下降，生活艱難，令日本企業和家庭叫苦不迭。

　　日本帝國數據庫預計，2022年因日元貶值而破產的日企數量很可能會超2019年的22家，創近五年最高紀錄。報告稱，包括燃氣費、電費在內的所有商品價格都在飆升，擠壓了中小企業盈利空間。

　　據日本《朝日新聞》報道，此前針對日本全國100家主要企業開展的一項調查顯示，59家企業表示“原油和原材料價格的上漲”是導致其擔憂日本經濟景氣度下行的主要原因，有34家企業認為主要原因是“個人消費的低迷”。

　　難撐政策轉向

　　2022年以來，日本央行始終維持超寬松貨幣政策，直到12月底，貨幣政策才出現松動。日本央行20日結束貨幣政策會議后宣布，部分調整當前超寬松貨幣政策，將長期利率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%。日媒認為此次調整是貨幣寬松政策近10年來的轉折點。一些分析師更是認為，這是日本央行將退出超寬松貨幣政策的前奏。

　　不過，黑田東彥表示，“此舉是為了讓寬松貨幣政策效果更平穩，而不是提高利率”，日本近10年的超寬松貨幣政策“效果大于副作用”。

　　目前持續疲軟的產出，可能也很難支持讓央行貨幣政策轉向的觀點。分析普遍認為，貨幣政策轉向或可暫時止住日元貶值勢頭，但是日本經濟將難以承受利率上升帶來的巨大成本。

　　當前，日本政府債務高企，2022財年財政收入對發行國債的依賴率超過34%。據日本財務省估算，若利率上升1%，2025財年日本政府債券的利息和本金支付將比預期增加3.7萬億日元。

　　日本經濟界人士認為，隨著匯率朝著日元升值的方向發展，進口商品和食品價格的上漲趨勢有望得到緩解，對個人消費有利。但如果日元急速升值，出口企業的收益和競爭力將會惡化，設備投資和就業也會受到打擊。不僅如此，住房貸款利率將上升，企業貸款的條件也會更加苛刻。

　　此外，新冠肺炎疫情、烏克蘭危機、全球通脹高企以及供應鏈等問題帶來的能源價格和原材料價格暴漲，所有這些因素都令日本的貿易赤字在短期內難以縮小。據摩根大通集團預測，明年日本的赤字將進一步增加到26萬億日元，占GDP的4.5%左右。日本對進口能源和糧食的依賴程度依然很強，輸入性通脹在一定程度上還將加劇日本貿易赤字。

　　在獨立國際策略研究員陳佳看來，根據黑田東彥的表態，日央行還將以2%為目標基準利率水平，繼續堅持寬松貨幣政策。這恰恰是對安倍經濟學以來日本QE和QQE的一種蕭規曹隨。在這個宏觀大背景下，日央行短期是既不會冒著失去公信力的風險反復維穩匯率，也不會貿然加大債券購買力度損害本就相當脆弱的財政健康。