11月初以來(lái)，A股、港股的上市險(xiǎn)企股價(jià)均走出了V型反彈之勢(shì)。

　　截至12月6日收盤(pán)，A股上市險(xiǎn)企中的中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保11月1日以來(lái)的股價(jià)漲幅均超30%，分別達(dá)38.53%、31.23%及33.68%，這期間，新華保險(xiǎn)股價(jià)漲幅也達(dá)29.48%，中國(guó)人保股價(jià)漲得最少，但也有13.4%的漲幅，均高于同期上證指數(shù)11.03%的漲幅。

　　不過(guò)，這距離上市險(xiǎn)企股價(jià)高峰時(shí)期仍有一定差距，如中國(guó)平安在2020年底股價(jià)曾高達(dá)約86元/股，經(jīng)過(guò)一年多的震蕩后，目前股價(jià)即便漲了也仍在“4”字頭。

　　保險(xiǎn)股投資者楊先生告訴記者：“我在2021年年初買(mǎi)了點(diǎn)保險(xiǎn)股，這一波漲了還是沒(méi)有回本，虧得不少，打算繼續(xù)持有。”

　　泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，近期保險(xiǎn)股的持續(xù)上漲，本質(zhì)上是屬于價(jià)值回歸。前期市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期債券利率走勢(shì)和保險(xiǎn)代理人流失等因素過(guò)度悲觀，導(dǎo)致保險(xiǎn)股價(jià)格嚴(yán)重低于價(jià)值，隨著基本面的不斷改善，長(zhǎng)期牛市已進(jìn)入加速階段，投資者的信心將大幅提升，以保險(xiǎn)股為代表的藍(lán)籌股未來(lái)都會(huì)有較大的上漲空間。

　　保險(xiǎn)股V型反彈，中國(guó)平安H股大漲68.63%，現(xiàn)在是否是入局好時(shí)機(jī)？

　　過(guò)去一年多，伴隨整個(gè)A股市場(chǎng)調(diào)整，保險(xiǎn)股股價(jià)持續(xù)超跌。

　　開(kāi)源證券數(shù)據(jù)顯示，11月25日，A股上市險(xiǎn)企靜態(tài)PEV(價(jià)格與內(nèi)含價(jià)值之比)估值及所處近5年估值分位數(shù)均處歷史分位數(shù)較低位置，多數(shù)險(xiǎn)企較2020年同期估值下降超50%。

　　保險(xiǎn)股之所以表現(xiàn)不好，與自身發(fā)展節(jié)奏也不無(wú)關(guān)系。過(guò)去幾年，壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期，但轉(zhuǎn)型成效遲遲未體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)下跌。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中的車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，非車(chē)險(xiǎn)發(fā)展迅速，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整也在進(jìn)行中。再疊加今年資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，險(xiǎn)企投資收益并不好看，又給整體業(yè)績(jī)蒙上了一層陰影。

　　興業(yè)證券研報(bào)觀點(diǎn)稱，板塊下跌源自資產(chǎn)負(fù)債兩端疲弱。一方面，負(fù)債端受人力萎縮、疫情對(duì)長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品需求抑制持續(xù)，新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；另一方面，股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇與長(zhǎng)期利率低位震蕩，行業(yè)投資端承壓。

　　不過(guò)，11月份以來(lái)，保險(xiǎn)股情況有所反轉(zhuǎn)，多家上市險(xiǎn)企A股、H股齊漲，且H股漲幅比港股更高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，11月1日至12月5日，中國(guó)平安H股大漲68.63%，新華保險(xiǎn)H股也大漲56.5%，中國(guó)太保、中國(guó)人壽H股則分別上漲47.55%、47.37%，中國(guó)人保H股漲22.12%，港股上市險(xiǎn)企中國(guó)太平及友邦保險(xiǎn)表現(xiàn)也非常不錯(cuò)，區(qū)間漲幅分別達(dá)55.15%及40.29%。

　　是什么帶動(dòng)了本輪保險(xiǎn)股的“狂歡”？投資專家笑傲投資(筆名)對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，近期保險(xiǎn)股之所以上漲，一是，從2020年11月30日至2022年10月31日，保險(xiǎn)指數(shù)單邊下跌時(shí)間長(zhǎng)，跌幅大，跌了56%，已產(chǎn)生超跌反彈的要求；二是，保險(xiǎn)指數(shù)PB(平均市凈率)最低跌到1.03倍，大幅創(chuàng)歷史新低。

　　韓瑋也認(rèn)為，近期保險(xiǎn)股的持續(xù)上漲，本質(zhì)上是屬于價(jià)值回歸。前期市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期債券利率走勢(shì)和保險(xiǎn)代理人流失等因素過(guò)度悲觀，導(dǎo)致保險(xiǎn)股價(jià)格嚴(yán)重低于價(jià)值。

　　那么，保險(xiǎn)股后續(xù)能否維持漲勢(shì)？當(dāng)下是否是入局的好時(shí)機(jī)？上述投資專家笑傲投資認(rèn)為，不同投資者的投資要求和目標(biāo)不同，如果是長(zhǎng)線投資者，在目標(biāo)位置買(mǎi)入保險(xiǎn)股，仍屬于在底部區(qū)域介入，如果是絕對(duì)收益投資者或短線投資者，此時(shí)買(mǎi)入保險(xiǎn)股并不是好時(shí)機(jī)，從12月6日開(kāi)始，保險(xiǎn)指數(shù)放巨量后量能已經(jīng)開(kāi)始回落，階段風(fēng)險(xiǎn)已在積聚。

　　養(yǎng)老金制度等利好不斷，險(xiǎn)企最悲觀時(shí)刻已過(guò)，負(fù)債端資產(chǎn)端均有望向好

　　不過(guò)，整體而言，保險(xiǎn)股最悲觀的時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去。近段時(shí)間來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)利好消息不斷，如個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，有來(lái)自6家保險(xiǎn)公司的總計(jì)7款產(chǎn)品入圍，其中不乏中國(guó)人壽、人保壽險(xiǎn)、太平人壽、太平養(yǎng)老等上市險(xiǎn)企或旗下子公司產(chǎn)品，是一大利好。

　　此外，記者采訪還了解到，今年險(xiǎn)企的開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)也不錯(cuò)，大額保單明顯增多。“我們老大這周簽了個(gè)300萬(wàn)元的大單，交三年總保費(fèi)就是900萬(wàn)元，最近‘開(kāi)門(mén)紅’支公司年交保費(fèi)在50萬(wàn)以上的大額保單還是不少的。”某上市險(xiǎn)企支公司代理人王猛(化名)對(duì)記者說(shuō)道。

　　保險(xiǎn)代理人王忠(化名)也有同感，今年是其職業(yè)生涯的第三個(gè)“開(kāi)門(mén)紅”，她說(shuō)：“大額保單挺多的，說(shuō)明大家手里有錢(qián)，但不像前幾年那么敢投了，不可能把所有錢(qián)都放在高風(fēng)險(xiǎn)的池子里，還是要有一部分錢(qián)用來(lái)當(dāng)‘安全墊’，保險(xiǎn)便有這么一個(gè)作用。”

　　究其原因，與“安全感投資”不無(wú)關(guān)系，今年以來(lái)，利率持續(xù)下行，銀行下調(diào)定期存款利率，此外，受內(nèi)外部多重因素影響，股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，近期，債市甚至也受沖擊，相應(yīng)的基金表現(xiàn)也不如人意，對(duì)比來(lái)看，保險(xiǎn)產(chǎn)品雖然收益率不高，但保底利率寫(xiě)在合同中，收益有保障，自然受到市場(chǎng)歡迎。

　　展望后市，中金公司研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，過(guò)去幾年新單保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致投資者對(duì)于行業(yè)的預(yù)期較為悲觀，中資壽險(xiǎn)板塊當(dāng)前估值和持倉(cāng)處于歷史底部，當(dāng)前估值水平隱含較大幅度估值超調(diào)；其次，本輪長(zhǎng)達(dá)3年的行業(yè)改革中壽險(xiǎn)負(fù)債端跌幅最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，2023年有望成為復(fù)蘇的起點(diǎn)；此外，投資者對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的情緒是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)壓制板塊估值修復(fù)的重要因素，市場(chǎng)情緒回暖有望開(kāi)啟板塊估值修復(fù)。

　　興業(yè)證券研報(bào)觀點(diǎn)指出，展望2023年，從負(fù)債端來(lái)看，短期看，儲(chǔ)蓄需求在資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下或持續(xù)回暖，保障需求受疫情影響漸進(jìn)式復(fù)蘇。長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)需求空間仍大，健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理是未來(lái)重點(diǎn)。供給層面，渠道端預(yù)期代理人規(guī)模逐步觸底企穩(wěn)，且隊(duì)伍素質(zhì)將隨改革推進(jìn)而提升；銀保等多元渠道布局加速，有望延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品端以增額終身壽為代表的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品特色鮮明，新單銷售預(yù)期向好，而重疾險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品短期內(nèi)或仍低迷，未來(lái)建立針對(duì)不同客群和疾病群的多層次產(chǎn)品體系是突破方向；從資產(chǎn)端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下，投資將隨地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、權(quán)益市場(chǎng)回暖和利率觸底逐步企穩(wěn)。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純