上市首日漲超200%、中小券扎堆臨停……未來，在可轉(zhuǎn)債市場上，上述現(xiàn)象出現(xiàn)的機率或大大下降。

　　日前，滬深交易所公布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細(xì)則(征求意見稿)》，并發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項的通知》，通過加強異常交易行為監(jiān)控、提高投資者入市門檻等措施，防范可轉(zhuǎn)債市場過度炒作，促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)則下，個別可轉(zhuǎn)債被資金“爆炒”的情形將會減少，有利于對個券合理定價，更好發(fā)揮可轉(zhuǎn)債服務(wù)企業(yè)融資的作用。

　　防止游資操縱

　　“2022年以來，權(quán)益市場波動較大，缺乏交易主線。可轉(zhuǎn)債市場卻多次上演新券、次新券炒作行情，特別是一些發(fā)行規(guī)模較小和流通盤較小的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了脫離正股漲跌的‘爆炒’現(xiàn)象，轉(zhuǎn)債余額在5億元以下的小盤轉(zhuǎn)債成交總額遠(yuǎn)超大盤轉(zhuǎn)債。”光大證券固收首席分析師張旭在總結(jié)可轉(zhuǎn)債市場交易現(xiàn)狀時稱。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，今年以來上市的可轉(zhuǎn)債中，上市首日漲幅超過50%的可轉(zhuǎn)債有7只，去年同期僅有1只。其中，永吉轉(zhuǎn)債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉(zhuǎn)債上市首日漲幅紀(jì)錄。

　　部分規(guī)模較小的次新轉(zhuǎn)債上市后被資金“爆炒”，價格高、估值高、漲跌脫離正股的現(xiàn)象不時出現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，滬深市場轉(zhuǎn)股溢價率最高的可轉(zhuǎn)債為藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，溢價率達953.58%，債券余額1億元。橫河轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債、永吉轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率皆在300%以上，414只正常交易可轉(zhuǎn)債中有53只轉(zhuǎn)股溢價率超過100%。

　　在市場人士看來，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見稿》的重要背景。

　　綜合《征求意見稿》來看，滬深兩市擬統(tǒng)一可轉(zhuǎn)債上市首日漲跌幅限制，并計劃引入非上市首日20%的漲跌幅限制。“無論是上市首日，還是非首日，都引入了價格漲跌幅限制，也就限制了投機炒作的空間。”有投資者說。

　　此外，《征求意見稿》對異常波動和嚴(yán)重異常波動進行了界定，明確在此情況下上市公司的核查及信息披露義務(wù)，還增加了異常交易行為類型，進一步加強防控炒作的力度。

　　張旭認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場整體流動性相較權(quán)益市場不足，而且采用T+0的交易模式，使可轉(zhuǎn)債價格更容易受到操縱，特別是發(fā)行規(guī)模小、流動盤小的可轉(zhuǎn)債。《征求意見稿》中新增對異常交易行為的界定標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)控要求，可防止游資對可轉(zhuǎn)債價格和交易量的操縱。

　　加強投資者保護

　　近年來，可轉(zhuǎn)債市場投資者群體不斷壯大，參與類型更加多樣，但中小投資者居多的局面沒有發(fā)生根本性變化。市場快速發(fā)展，對加強投資者保護提出更高要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也是交易所針對可轉(zhuǎn)債市場制定交易新規(guī)的一個重要目的。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來新發(fā)行并已披露網(wǎng)上有效申購戶數(shù)的21只可轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)皆在1000萬戶以上。其中，3月發(fā)行的明新轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)達到1216萬戶，投資者參與熱情可見一斑。

　　自然人投資者在可轉(zhuǎn)債市場上持倉比例仍然較高。光大證券發(fā)布的研報顯示，截至5月30日，滬市可轉(zhuǎn)債余額為5076億元，其中自然人投資者持有365.89億元，占比為7.21%；深市轉(zhuǎn)債余額為5772.84億元，其中自然人投資者持有591.92億元，占比為10.25%。

　　“有很多并不了解可轉(zhuǎn)債的散戶，跟風(fēng)買入一些所謂的熱門債坐等賺錢，甚至加入炒債的隊伍。這樣的隊伍越來越壯大，必將對市場造成擾亂，最終吃虧的還是散戶。”一位投資者在股吧里評論。

　　值得一提的是，《通知》中新增兩條可轉(zhuǎn)債投資者的適當(dāng)性管理規(guī)定：申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個月以上。同時設(shè)置新老劃斷安排，強化投資者保護，確保存量投資者繼續(xù)參與不受影響。

　　張旭認(rèn)為，這兩條規(guī)定提高了散戶入市門檻，以防止缺乏經(jīng)驗的投資者承受過大風(fēng)險，提高轉(zhuǎn)債市場參與者的專業(yè)程度，有利于保護投資者權(quán)益。同時，這也將在一定程度上減少對“妖債”“妖券”的爆炒，避免可轉(zhuǎn)債淪為投機和套利工具。

　　“未來限制新增小資金進場后，愿意高位接盤‘妖債’的散戶會越來越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動力也會減弱，批量制造‘妖債’的現(xiàn)象或成為過去式。”上述投資者表示。