讓退市機制長出“牙齒”

　　讓不具備持續上市條件的公司退出交易所市場，將減少對市場資源、監管資源的低效占用，從而提高全市場的資產質量。當然，股市的優勝劣汰機制是全方位、全鏈條的，而不應僅僅理解為公司退市。同時，對退市公司和相關投資者的合法權益，要依法給予保障。

　　今年4月末以來，根據2021年年報情況，多家A股上市公司發布股票停牌暨可能被終止上市的風險提示公告，其中因財務指標觸發退市標準的占多數。與此前的2020年和2021年相比，此次退市公司的數量有所增長。對此，須多角度多層面客觀理性看待。

　　與其他市場相比，股票市場盡管有很多特殊性，但“有進有出、有準入有淘汰”應是其共同的基本功能。然而，在過去很長一段時間內，上市公司退市渠道不暢通，退市紀律有些松弛，股市功能建設受到制約。經過多年努力，退市機制更加成熟，依法依規退市的公司數量明顯增加，這是一個積極的信號。

　　對于地方政府和有關行業主管部門而言，其可以科學理性地理解本地區本領域上市公司的退市，認識到使不具備持續經營能力的公司退出市場，可以減少對市場資源的擠占，有利于市場整體健康發展。要讓退市機制長出“牙齒”，就必須讓制度更具操作性。

　　2020年12月份，滬深交易所修訂《股票上市規則》，在“退市與風險警示”章節中細化了退市標準和執行要求。比如，連續20個交易日每日收盤總市值均低于人民幣3億元的、連續20個交易日的每日收盤價均低于人民幣1元的將被退市，等等。2021年11月份，滬深交易所發布營業收入扣除指南，細化了貿易、類金融業務扣除要求，明確了穩定業務模式的判斷原則以及應關注的具體情形等。這些政策的陸續出臺，優化了退市工具的使用，對于退市機制結構的完善起到積極作用。

　　進一步而言，讓不具備持續上市條件的公司退出交易所市場，將減少對市場資源、監管資源的低效占用，從而提高全市場的資產質量。股票市場最基本的功能，就是促進上市公司在資產、產能、技術、經營模式、品牌等層面實現優勝劣汰，讓有競爭力的公司擴大經營，提供更優質的產品和服務，讓缺乏競爭力的公司淘汰出局，實現全市場的資源優化配置，促進全社會共同利益的增長。因此，排除各種非市場因素的干擾，將失去競爭力的公司退出市場，是我國股市制度建設的重大進步。

　　當然，股市的優勝劣汰機制是全方位、全鏈條的，而不應僅僅理解為公司退市。不論是優質公司兼并重組競爭力不足的上市公司，還是競爭力不足的上市公司通過引入新的股東、注入優質資產，都體現了優勝劣汰機制的屬性。在2020年、2021年退市的公司中，有一部分就是通過兼并重組方式完成的。普通投資者對上市公司實施日常監督，也是優勝劣汰的重要手段。普通投資者作為上市公司的股東，應當積極主動行使股東權力，關心公司基本情況，提出具體意見。在二級市場拋售和買入股票，是對公司價值判斷的表達，也是優勝劣汰的方式。進一步說，股票價格表現是促成上市公司并購重組或退出市場的重要因素。理性的投資者應緊緊盯住上市公司的基本面變化，在風險和機遇之間找到平衡。

　　還應指出的是，對退市公司和相關投資者的合法權益，要依法給予保障。要滿足有關退市股票在一定范圍內交易的需求，符合條件的退市公司可以進入全國股轉公司的退市板塊掛牌轉讓，并依法進行信息披露，保障投資者知情權。要為投資者特別是中小投資者依法維權提供政策支持，進一步落實好證券集體訴訟制度，完善界定違法主體侵權行為的相關司法解釋。

　　董少鵬