美“如約”加息料難遏通脹

　　為迎戰40年來最高通脹水平，美聯儲開啟了2018年以來首次加息。不斷高企的通脹正在侵蝕經濟，如果出現工資—物價螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會導致美國經濟陷入衰退的水平。美聯儲既要抗通脹又要防衰退，讓通脹率回到目標值而不引發經濟下行將是一條非常艱難的路。

　　由于擔心發生工資—物價螺旋式上漲，為迎戰40年來最高通脹水平，在一邊抗通脹一邊防經濟衰退的憂慮中，北京時間3月17日凌晨，美聯儲開啟了2018年以來首次加息，把聯邦基金基準利率提高0.25個百分點，至0.25%—0.5%區間。

　　美聯儲官員們預計，到今年年底將把利率提高到接近2%，這意味著年底前將再加息6次；到2023年底，利率將升至2.75%左右，達到2008年底以來的最高水平。

　　美聯儲主席鮑威爾還表示，美聯儲可能最早在5月份的議息會議上啟動縮減其約9萬億美元資產負債表的進程。這意味著，美聯儲在召開下次會議時可能將既加息又縮表。

　　美國中央銀行行長此番鷹態畢露，實在是因為騎虎難下。

　　如果沒有俄烏沖突攪局，僅僅3周之前，美聯儲的愿景還有些許亮色。當時，鮑威爾雖已開始準備一輪較為激進的加息舉措，但仍寄希望于今年晚些時候供應鏈能夠復蘇，從而幫助減緩利率上行速度。但現在，伴隨著俄烏沖突的爆發和美西方推出的一系列制裁措施，能源和商品價格可能進一步上漲，這將推升一系列商品運輸和生產成本，從而進一步推高通脹水平。

　　推升通脹的外部因素固然可憎，但美國經濟自身的狀況才是基礎。

　　美國勞工部公布的2月份新增非農就業人數67.8萬，失業率降至3.8%，為新冠肺炎疫情在美國暴發以來的最低水平。2月份的平均時薪同比增長了5.1%。不包括能源服務在內的服務價格環比上漲0.5%，創下1992年10月以來的最大漲幅。核心服務價格同比上漲了4.4%，漲幅創30年來新高。服務價格的攀升表明，即使俄羅斯結束戰爭，疫情壓力緩解，商品價格下行，美國通脹的下降幅度也將是有限的。

　　這樣看來，美國勞工部公布的2月份居民消費價格指數同比漲幅上升到7.9%，為1982年以來的最高水平，也就不足為奇了。

　　如此高的通脹水平帶來的問題是，如果價格上漲的幅度足夠大或持續時間足夠長，消費者和企業的心理會發生變化，從而使通脹預期進入自我循環，工人會要求漲工資，從而進一步推動通脹上升，工人面對價格上漲會進一步要求提高工資，又會導致企業繼續提高產品價格。如此往復，在沒有新技術改變經濟生態的情況下，美國經濟可能最終會陷入滯脹。

　　鮑威爾認為，既然前景如此可怖，不痛下殺手，美國經濟難以為繼。但鮑威爾如果把握不好尺度，隨時有把美國推入衰退、經濟翻船的可能。

　　面對如此高的通脹水平，美國2月份零售銷售額僅增長0.3%，同期生活成本上升0.8%，經通脹因素調整后的2月份零售銷售額實際上下降了。這顯示出高通脹正在侵蝕經濟。如果有越來越多證據表明出現工資—物價螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會導致美國經濟陷入衰退的水平。讓通脹率回到目標值而不引發經濟下行是一條非常艱難的路。不得不戴上鷹派面具的鮑威爾主席，其實頗有一些色厲內荏。無論是加息還是美聯儲宣稱的縮減資產負債表，都難以在短期內有效遏制通脹。正如美國財政部長耶倫3月10日所言，“未來一年的通脹數據仍將維持在非常令人不安的高位”。不難預見，美聯儲在這種十分糾結的心態下啟動加息，遏制通脹的效果勢必大打折扣。

　　隨著世界經濟由全球化模式向地區化模式轉變，企業將更多地在本地生產和投資，以抵消民族主義和地緣政治壓力對全球化供應鏈的制約。這將增加生產成本和當地工人的議價能力。而人口老齡化的趨勢意味著，醫療開支不斷增加，儲蓄逐步減少，勞動力越發不足，工資和物價不斷上漲可能會成為長期趨勢。當經濟由過去40年的通縮區間步入通脹區間，自格林斯潘以來如同魔法師般縱橫世界的美聯儲主席們終將卸下光環。

　　關晉勇