本報記者 桂小筍 李亞男

　　今年以來，多家上市公司發(fā)布公告稱，公司實際控制人、控股股東因種種原因出現(xiàn)被平倉、法拍股份的風(fēng)險。且有公司明確提示，“這將影響上市公司控股權(quán)的穩(wěn)定性”。

　　控股權(quán)的不穩(wěn)定也頗讓各方投資者揪心。同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，年內(nèi)有19家公司實控人發(fā)生變化。而如果將時間線拉長，從A股市場的整體情況來看，有近400家公司上市后實際控制人出現(xiàn)了5次以上變更，甚至有多家公司在頻繁易主之后，出現(xiàn)了“無實際控制人”的情況。

　　四方面原因

　　致實控人頻繁變更

　　查閱同花順數(shù)據(jù)可知，在這些頻繁變更實際控制人的上市公司中，有不少公司持股分散，依靠多位持股股東的一致行動協(xié)議確定實際控制人，而隨著一致行動協(xié)議發(fā)生變化，公司的實際控制狀態(tài)也“瓦解”。

　　金智科技此前發(fā)布公告稱，收到公司實際控制人賀安鷹、朱華明、徐兵、葉留金、丁小異共同出具的《關(guān)于一致行動人協(xié)議到期不再續(xù)簽的告知函》，上述一致行動人協(xié)議到期終止后，將導(dǎo)致控股股東金智集團(tuán)及其一致行動人權(quán)益變動，公司將變更為無實際控制人狀態(tài)。

　　還有一些公司控股股東狀態(tài)的變化是“被動的”。*ST天首此前發(fā)布公告稱，控股股東合慧偉業(yè)因借款合同糾紛案，平安證券股份有限公司依照廣東省深圳市中級人民法院《協(xié)助執(zhí)行通知書》協(xié)助執(zhí)行后，其所持上市公司股份被繼續(xù)賣出，截至2021年8月18日，累計賣出股票占公司股份總數(shù)的7.6946%，占合慧偉業(yè)持有公司股份總數(shù)的64.9853%，導(dǎo)致合慧偉業(yè)股權(quán)下降至5%以下。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司實控人頻繁變更，或主要有四方面原因，一是上市公司股權(quán)比較分散，大股東之間存在比較頻繁的博弈；二是原實控人遭遇流動性危機(jī)，將股權(quán)變現(xiàn)；三是幾個關(guān)聯(lián)的實控人之間相互切換，這些實控人最終都有一個潛在的控制人；四是原實控人不看好上市公司，想要和上市公司做切割。

　　值得注意的是，還有上市公司在頻繁易主后，出現(xiàn)了無實控人的情況。

　　對此，高禾投資管理合伙人劉盛宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司的無實控人狀態(tài)，主要影響的是上市公司未來主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營和長期發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

　　盤和林認(rèn)為，無實控人狀態(tài)對上市公司的影響要從正反兩方面分析：“一方面，在無實控人狀態(tài)下，上市公司治理層各方權(quán)力趨于平衡，容易形成比較穩(wěn)健的制衡結(jié)構(gòu)；但另一方面，公司在拓展業(yè)務(wù)或進(jìn)行并購時，往往不能形成一致意見，容易讓管理層獨大。”

　　投資者

　　應(yīng)注意投資風(fēng)險

　　考慮到近期不少上市公司出現(xiàn)實控人因此前的質(zhì)押行為引發(fā)平倉、法拍等系列風(fēng)險，盤和林建議，企業(yè)實控人要關(guān)注自身現(xiàn)金流，審慎使用杠桿工具，要秉持長期投資的觀點。只有自身實力過硬，才能長期穩(wěn)定地占據(jù)實控人位置。

　　從投資人的角度來看，劉盛宇坦言：“對于頻繁變更實控人的企業(yè)，機(jī)構(gòu)大概率不會考慮(投資)。隨著全面注冊制改革不斷推進(jìn)，機(jī)構(gòu)更加注重價值投資，實控人頻繁發(fā)生變更的公司，大部分主營業(yè)務(wù)經(jīng)營乏力，不太可能成為機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)。中小投資者也應(yīng)該注意投資風(fēng)險，盡量規(guī)避這樣的公司，至少要等到新實控人對上市公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和主營業(yè)務(wù)有清晰規(guī)劃后，再考慮這樣的公司。”

　　對于上市公司實控人變更，頤和銀豐投資管理有限公司高級研究員楊勇認(rèn)為，從投資者的角度來看，后續(xù)主要關(guān)注以下幾個方面的問題：“公司的下游客戶和業(yè)務(wù)是否會因?qū)嵖厝俗兏艿接绊懀还镜慕?jīng)營管理是否會受到影響；實控人對公司的未來定位和規(guī)劃；股權(quán)激勵和業(yè)績對賭情況如何。”

　　對于頻繁變更實控人的上市公司，也有中小投資者擔(dān)憂，上市公司是否會淪為殼資源？對此，有機(jī)構(gòu)投資人對《證券日報》記者表示，注冊制環(huán)境下，相關(guān)方買殼動力不足，“對這種情況的上市公司，是否考慮投資都要打一個問號。”（證券日報）