在經(jīng)歷了中央的定調(diào)和監(jiān)管部門的反復(fù)調(diào)研后，進(jìn)入2025年，資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革已經(jīng)箭在弦上。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革、提高資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，將成為新一輪改革的主線。

　　進(jìn)一步全面深改箭在弦上

　　從改革進(jìn)程來看，2024年以來，資本市場(chǎng)全面深化改革的信號(hào)不斷釋放，可以預(yù)期，進(jìn)一步全面深改將貫穿2025年資本市場(chǎng)。

　　2024年4月出臺(tái)的新“國(guó)九條”提出，要“以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，以完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度為重點(diǎn)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局”。

　　7月黨的二十屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（簡(jiǎn)稱《決定》）提出，要“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展”。

　　12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則為資本市場(chǎng)的改革進(jìn)一步指明了方向，提出要“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性”。

　　中央定調(diào)了資本市場(chǎng)改革發(fā)展方向，與此同時(shí)，證券監(jiān)管部門則在2024年進(jìn)行了積極廣泛調(diào)研，凝聚行業(yè)各方共識(shí)，并在此基礎(chǔ)上研究謀劃進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開放的一攬子舉措。

　　2024年4月，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清帶隊(duì)在北京、杭州、上海等地，圍繞落實(shí)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系、進(jìn)一步全面深化改革、更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等主題，開展調(diào)研督導(dǎo)。6月，吳清與其他班子成員先后在深圳、廣州、上海、北京等地，圍繞進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開展調(diào)研。7月，吳清在北京開展專題座談會(huì)，與在華外資證券基金期貨機(jī)構(gòu)、QFII機(jī)構(gòu)等代表深入交流。8月，吳清在北京召開專題座談會(huì)，與全國(guó)社?；?、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)、私募基金等頭部機(jī)構(gòu)投資者代表深入交流。10月，證監(jiān)會(huì)在北京召開進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革專題座談會(huì)，與專家學(xué)者、財(cái)經(jīng)媒體負(fù)責(zé)人代表深入交流，提出共同推進(jìn)資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革。11月，吳清在上海召開兩場(chǎng)行業(yè)機(jī)構(gòu)座談會(huì)，與證券公司、公募基金和私募基金負(fù)責(zé)人代表深入交流，充分聽取意見建議。

　　吳清此前表示，下一步將深入貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)部署，堅(jiān)持以改革促發(fā)展、促穩(wěn)定，著力健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，加快形成支持科技創(chuàng)新的多層次市場(chǎng)體系和支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，抓緊健全強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的制度機(jī)制，多舉措強(qiáng)化投資者保護(hù)實(shí)效，不斷提升市場(chǎng)的吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　聚焦投融資相協(xié)調(diào)發(fā)展

　　無論是《決定》提出的“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，都表明投融資改革在資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革中所占據(jù)的核心位置。

　　吳清指出，投資與融資一體兩面，二者相輔相成，相互促進(jìn)。要進(jìn)一步打牢投融資協(xié)調(diào)發(fā)展基礎(chǔ)，包括實(shí)現(xiàn)量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升和權(quán)責(zé)的有效制衡。

　　業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，展望2025年，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，健全投融資相協(xié)調(diào)對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，長(zhǎng)期以來，我國(guó)資本市場(chǎng)支持了許多企業(yè)的發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了大量的資金支持。然而，由于過去十幾年投資者的獲得感較弱，市場(chǎng)也一直被詬病為重融資輕投資。深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，意味著未來我國(guó)資本市場(chǎng)改革的方向是既要重視融資也要重視投資，既要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的資金支持，又要讓投資者有更多的獲得感。

　　開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅則對(duì)記者表示，首先，投融資綜合改革是完善資本市場(chǎng)功能、提升市場(chǎng)效率的關(guān)鍵舉措。通過投融資綜合改革，可以更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的作用，促進(jìn)資本形成和有效流動(dòng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。其次，投融資綜合改革有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，通過優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、完善直接融資機(jī)制等系列改革舉措，提高市場(chǎng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，確保資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。再次，投融資綜合改革著力于打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，有助于引入更多增量資金，對(duì)于改善市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)穩(wěn)定性和促進(jìn)資本市場(chǎng)功能發(fā)揮至關(guān)重要。

　　實(shí)際上，從A股市場(chǎng)2024年的融資及分紅數(shù)據(jù)來看，這一改革的趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，2024年全年滬深北市場(chǎng)IPO家數(shù)總計(jì)為102家，募資規(guī)模合計(jì)662.80億元，首發(fā)家數(shù)和融資規(guī)模均顯著下降。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)的現(xiàn)金分紅水平明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，按照實(shí)施公告日計(jì)算，2024年全年A股現(xiàn)金分紅總額超過了2.5萬億元，創(chuàng)下歷史新高，投資者回報(bào)水平顯著提升。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒也表示，整體看，資本市場(chǎng)制度改革的核心目的是“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”。主要原因在于我國(guó)資本市場(chǎng)一定程度上存在“重融資輕投資”的傾向，投資者保護(hù)不到位，股民獲得感不強(qiáng)，只有加強(qiáng)投資端改革，保證持續(xù)穩(wěn)定的投資收益，才能讓投資者更有信心參與資本市場(chǎng)，相應(yīng)地融資才有資金支持基礎(chǔ)。塑造投融資并重的市場(chǎng)，才能更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的功能。

　　發(fā)力支持新質(zhì)生產(chǎn)力

　　服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是資本市場(chǎng)義不容辭的責(zé)任。如何通過進(jìn)一步全面深化改革，提升資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，無疑也是新一輪改革的重點(diǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，要牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。吳清則表示，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)。2024年以來，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策措施，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

　　銀河證券指出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)向“新質(zhì)生產(chǎn)力”，無論是從科技創(chuàng)新主體特性下的融資需要和困境來看，還是從我國(guó)與成熟資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新方面的差距來看，都迫切需要資本市場(chǎng)肩負(fù)更重要的使命。資本市場(chǎng)是加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要引擎，政策圍繞三大主線加力部署，持續(xù)賦能科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)：一是提升資本市場(chǎng)配置效率，推動(dòng)資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集；二是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，強(qiáng)化各板塊對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的融資支持；三是更為注重強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量服務(wù)科技創(chuàng)新。

　　孫金鉅指出，應(yīng)進(jìn)一步完善包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系，形成協(xié)同互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展的服務(wù)科技創(chuàng)新格局。應(yīng)加快構(gòu)建更加公開透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預(yù)期的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，持續(xù)提升資本市場(chǎng)治理能力。繼續(xù)增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)特別是未盈利科技企業(yè)的包容性，允許更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資。通過“并購六條”等政策，鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購重組，促進(jìn)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。